- 郭树清;
<正>中国资本市场是改革开放的产物。目前,股票市场总市值,债券余额,商品期货成交量都位居世界前列。据此而言,可以说我们用20年时间走过了欧洲和北美200年走过的路程。但是和所有的比喻一样,这个说法其实是很不确切的。市场依然很稚嫩我们的市场发展前景十分广阔。中国差不多是世界上储蓄率最高的国
2013年04期 No.270 8-9页 [查看摘要][在线阅读][下载 146K] [下载次数：164 ] |[网刊下载次数：0 ] |[引用频次：1 ] |[阅读次数：2 ] - 李毅中;
<正>当前,世界经济已经进入了大调整、大变革的时期,中国对外贸易面临的国内外环境发生了深刻的变化,传统的粗放型的出口增长已经难以为继,对外贸易发展方式亟待转变。面临六大挑战第一,世界经济增长的动力不足,外需持续疲软。国际金融危机打破了原有的世界经济循环体系,发达国家的消费模式在调整。这对我国的制造业形成了较大的结构性的制约,过多依赖出口带动经济的模式也到了必
2013年04期 No.270 10-11页 [查看摘要][在线阅读][下载 147K] [下载次数：21 ] |[网刊下载次数：0 ] |[引用频次：0 ] |[阅读次数：2 ] - 姚刚;
<正>新股发行体制的改革是一个不断深化的过程。发行新股上市是企业进入资本市场的第一步,发行监管体制是直接融资当中的一个重要环节。在中国资本市场20多年的发展历程中,发行监管体制改革和制度建设推进的每一步,都是与我国经济体制改革和资本市场改革的整体进程密切相连的。深化发行体制改革在市场发展的初期,曾经实行过企业发行上市审批制和额度制,在摆脱计划经济不久,习惯于以贷款额度控制信贷规模的年代,这种方式是最
2013年04期 No.270 12-14页 [查看摘要][在线阅读][下载 215K] [下载次数：88 ] |[网刊下载次数：0 ] |[引用频次：2 ] |[阅读次数：1 ] - 宋丽萍;
<正>2012年以来,中国证监会适应经济社会转型对资本市场的要求,整体推进了资本市场改革。这实质上是重构了我国的资本市场。发展基础市场我们一定要发展基础市场。我国资本市场的发展在历史上是政府主导的,自上而下建构起来的,跨越了资本市场从私募到公募、从债券到股票的发展过程,而上世纪90年代末信息技术开始发展,建立了面向公众投资的交易所股票市场,为了不让公众投资者承担过大的风险,交易
2013年04期 No.270 15-16页 [查看摘要][在线阅读][下载 148K] [下载次数：112 ] |[网刊下载次数：0 ] |[引用频次：0 ] |[阅读次数：1 ]
从出镜率和关注度来说,影子银行绝对够资格成为近期的焦点话题。虽然影子银行的概念在美国最早可追溯到2007年的美联储年度会议,但在国内还是从2012年开始从幕后走向前台。从整体上看,目前市场对影子银行的情绪似乎多偏向于负面。中国影子银行到底是什么?它有多大的规模?谁在参与其中?它存在什么样的风险?它对我国宏观经济和货币格局又有什么样的影响?
2013年04期 No.270 36-37页 [查看摘要][在线阅读][下载 707K] [下载次数：258 ] |[网刊下载次数：0 ] |[引用频次：1 ] |[阅读次数：1 ] - 邵宇;王鹏;陈刚;
<正>基本内涵影子银行是一个很新但影响很广的金融概念,伴随着本轮全球金融危机的蔓延被创造和推广开来。这个概念最早由美国太平洋投资管理公司的执行董事麦卡利在2007年的美联储年度会议上提出,意指游离于监管体系之外的、与传统接受中央银行监管的商业银行系统相对应的金融机构。这一概念出现后,被广泛地引用和阐发。但至今仍缺乏全面和权威的精确定义。
2013年04期 No.270 38-44页 [查看摘要][在线阅读][下载 816K] [下载次数：43 ] |[网刊下载次数：0 ] |[引用频次：1 ] |[阅读次数：1 ] - 胡月晓;应楠殊;
<正>从出镜率和关注度来说,影子银行绝对够资格成为近期的焦点话题。虽然影子银行的概念在美国最早可追溯到2007年的美联储年度会议,但在国内还是在201 2年开始从幕后走向前台。从整体上看,目前市场对影子银行的情绪似乎多偏向于负面。中国影子银行到底是什么?有多大的规模?谁在参与其中?影子银行存在什么样的风险?影子银行对我国宏观经济和货币格局有什么样的影响?
2013年04期 No.270 45-51页 [查看摘要][在线阅读][下载 794K] [下载次数：27 ] |[网刊下载次数：0 ] |[引用频次：0 ] |[阅读次数：1 ] - 陈晨;何欣;
<正>实际上在所谓的影子银行问题背后,是我国金融体系融资结构的变化,而这一变化也已经对我国的债券市场产生了深远的影响。去年债券发行放量2012年,伴随着影子银行等直接融资模式的发展,信用债发行逐渐放量。2012年信用债发行的放量,与影子银行创造信用的必要性和压力是息息相关的,同时制度的鼓励也是重要因素之一。总之,2012年信用债净发行额达2.2万亿元,上升势头十分迅猛。
2013年04期 No.270 52-55页 [查看摘要][在线阅读][下载 396K] [下载次数：32 ] |[网刊下载次数：0 ] |[引用频次：0 ] |[阅读次数：1 ] - 易宪容;
<正>步入2013年,各方对内外经济环境的不确定性有诸多估计和评说。相对而言,对国内金融体系风险及其隐患似乎较少分析。当下无论是中国影子银行快速扩张,还是地方政府融资平台的投资冲动,商业银行资产不良率上升、房地产等资产价格全面上升等现象,都表明国内金融体系的风险正在逐渐冲向前台。积聚风险比如说,虽然对国内影子银行的规模如何界定尚无定论,但中国式影子银行正
2013年04期 No.270 56-57页 [查看摘要][在线阅读][下载 189K] [下载次数：31 ] |[网刊下载次数：0 ] |[引用频次：0 ] |[阅读次数：1 ] - 丁安华;
<正>影子银行的存在,有其合理性,不必对影子银行全盘否定。它在一定程度上成为银行融资渠道的一种补充,提高了社会整体资金使用效率。而影子银行的监管,首先涉及影子银行的界定,如果采取过于宽泛的定义,可能会制约金融创新,同时使得监管部门权力过大。事实上,不管是国际经验还是从中国的实际来看,监管套利的根源就是过于严厉的金融监管本身。只有在两种情况下,才有对影子银行业务实行监管的必要。一是
2013年04期 No.270 58页 [查看摘要][在线阅读][下载 54K] [下载次数：24 ] |[网刊下载次数：0 ] |[引用频次：1 ] |[阅读次数：1 ] - 徐高;
<正>对影子银行来说,加强监管来堵上风险的漏洞固然必要,但放松表内信贷管控来疏导实体经济流动性压力也同样重要。只堵而不疏,实体经济有可能因为流动性紧缩而受到严重打击。资金也有可能在更加远离监管者视线的地带运行。这都不是各方所乐见的状况。不过,对影子银行仅仅通过加强监管来堵是不够的。放松表内信贷管控,疏导实体经济对资金的需求也是同样重要。影子银行确实有不小的风险,需要通过加强监管来控制。以地方政府融资平台为例。根据估算,这
2013年04期 No.270 59-60页 [查看摘要][在线阅读][下载 117K] [下载次数：53 ] |[网刊下载次数：0 ] |[引用频次：2 ] |[阅读次数：1 ]
- 刘俊海;
<正>中国股市的出路何在?那就是要大力弘扬股权文化,全面建设投资者友好型社会,这是打造中国资本市场核心竞争力的不二法门,也是恢复股民信心的唯一选择。让投资者当家做主什么是股权文化呢?我认为有六方面内容。第一是股东主权。一定要树立资本市场由全体投资者共建、共有、共享、共治的思想,让投资者在微观层面和宏观层面都能当家做主,确实树立股民在资本市场里面
2013年04期 No.270 68-70页 [查看摘要][在线阅读][下载 178K] [下载次数：196 ] |[网刊下载次数：0 ] |[引用频次：0 ] |[阅读次数：1 ] - 周其仁;
<正>城市化有好多维度,一个维度是物理外观上的,就是国土上冒出了更多的城市,冒出了更多的地标性建筑,冒出了更多的高楼大厦,需要有更密集的基础设施支撑高密度的经济活动、生活生产。这是城市化的一个维度,城市化很容易想到的是城市外观。但是,城市化还有一个维度,是非常抽象的社会权利方面的变化。所谓社会权利也是城市化,城市化无非是普通人对经济收入较高的机会做出反应,为什么人们总的趋势是往城市走呢?因为聚到一起,需求集中以后,分工程度可以提高,收入水平可以提高,这是城
2013年04期 No.270 71-73页 [查看摘要][在线阅读][下载 307K] [下载次数：272 ] |[网刊下载次数：0 ] |[引用频次：7 ] |[阅读次数：2 ] - 高谦;陈伟;
<正>众人瞩目的收入分配改革方案终于出台了,该方案在指明当前我国收入分配领域中存在的问题的基础上,详尽地列出了收入分配改革的4大目标,并围绕着目标如何实现,提出了一系列标本兼治的改革措施及相关的制度保障,如9项初次分配政策、9项二次分配政策、完善的收入分配执法体系等。如此全面的收入分配改革措施的深入实施不仅会成为我国实现国民收入实现信增计划的行动指导,也必定会成为触发社会各方面改革的催化剂。
2013年04期 No.270 74-76页 [查看摘要][在线阅读][下载 315K] [下载次数：32 ] |[网刊下载次数：0 ] |[引用频次：0 ] |[阅读次数：1 ]
- 解学成;陈光磊;
<正>从流动性紧缩和通胀预期上升来看,我们认为2013年货币政策将采取降存款准备和加息的政策组合,时间窗口在2013年7月～8月。国家外汇管理局公布了2012年中国资本和金融账户逆差为1173亿美元,1998年亚洲金融危机以来中国首次出现年度逆差,从时间来看,一季度流入561亿美元,二、三、四季度加速流出,分别为410亿美元、520亿美元和800亿美元。经常项目顺差为2138亿美元,为2009年以来的平均水平(见图1、图2)。从外汇占款来看,2012年12月中国人民银行外汇占款增加1466
2013年04期 No.270 82-83页 [查看摘要][在线阅读][下载 708K] [下载次数：20 ] |[网刊下载次数：0 ] |[引用频次：0 ] |[阅读次数：2 ] - 朱小群;
<正>以银行业为代表的金融部门占用了过多社会资源,挤占了实体经济的利润,这已成为一个不争的事实。有一组数据显示,中国的前10大公司中银行占了4家,但利润占到前10大公司的63%;而美国前10大公司中只有2家金融机构,利润占到17.7%。可以说,中国金融机构挤占实体机构的资源与利润的现象已经到了不可容忍、必须调整的阶段。银行何以做大做强无论是在4年多前全球金融危机来袭时,还是在稍早前经济连续
2013年04期 No.270 84-85页 [查看摘要][在线阅读][下载 154K] [下载次数：70 ] |[网刊下载次数：0 ] |[引用频次：0 ] |[阅读次数：1 ] - 蔡奕;
<正>内幕交易之所以成为各国资本市场共同面临的旷世难题,绝非偶然,也许应从主观、客观等因素深入思考内幕交易难以根治的思想、环境和制度根源,这样才能找到内幕交易的治本之策。惩纵思想的不统一理论界围绕着内幕交易的各种争议一直持续不断。在2011年的中国证券法年会上,一位法学权威曾经表示,理论界对内幕交易缺乏道德上的一致否定是内幕交易在实践中得以长期肆虐的一个重要原因。一些自由主义学者极力主张内幕交易的正当性或合法性,或至
2013年04期 No.270 86-89页 [查看摘要][在线阅读][下载 459K] [下载次数：171 ] |[网刊下载次数：0 ] |[引用频次：1 ] |[阅读次数：1 ] - 吴正武;
<正>CPI同比涨幅逐月回升我国居民消费价格指数CPI由八大类消费品构成,权重由居民消费支出结构决定。近两三年,食品价格、尤其是猪肉价格大幅度上涨是拉动居民消费价格指数CPI上涨的最主要因素。2011年下半年以后,食品价格、尤其是猪肉价格回落幅度较大,加上2010年下半年以来偏向紧缩的宏观调控政策滞后效应和同比翘尾因素降低,我国居民消费价格指数CPI同比涨幅呈现回落走
2013年04期 No.270 90-91页 [查看摘要][在线阅读][下载 215K] [下载次数：21 ] |[网刊下载次数：0 ] |[引用频次：0 ] |[阅读次数：1 ] - 管清友;郝大明;
<正>"土地生财"是改革以来特别是1992年以来我国城市化和经济快速发展的重要资金来源,2012年相当于地方一般财政收入的39%。未来随着新型城镇化进程的推进,非农用地需求持续增加,以及地价上涨,"土地财政"规模还会继续扩大。"土地财政"三个来源土地财政有卖地生财、附地生财和押地生财三个资金来源。地方政府"借地生财"主要有三条途径,一是通过供应土地获取土地收益,包括出让、租赁国有土地使
2013年04期 No.270 92-97页 [查看摘要][在线阅读][下载 655K] [下载次数：55 ] |[网刊下载次数：0 ] |[引用频次：4 ] |[阅读次数：1 ]
- 杨为敩;
<正>转债定价剖解价格的两个构成因素——债底与权证影响可转债价格的因素主要是两部分,即债底和权证价值,可转债指数主要波动在于权证价值的波动,而债底波动较小。若以二项式期权定价模型来计算权证价值的话,联讯证券认为有两个方面影响到可转债指数的运行,一方面在于成分的不同造成的指数纵向的联动性差异,包括成份债和指数久期等,另一方面在于金融资产现价的波动所造成的指数波动。
2013年04期 No.270 98-101页 [查看摘要][在线阅读][下载 695K] [下载次数：184 ] |[网刊下载次数：0 ] |[引用频次：4 ] |[阅读次数：2 ] - 柴宗泽;李祖苑;
<正>自2012年12月起,市场回暖.沪指自1949点一路上涨,热点频出。然而随着大盘的走强,逾300家公司相继发布了减持公告。从供应角度看,虽然IPO依然是暂停状态,但是股票减持量的上升开始让市场感到压力特大。近期减持中,创业板的减持尤为引发市场焦虑。随着创业板越来越多的公司上市满3年,创业板解禁的大潮正在到来。回望创业板这3年,高成长神话破灭,逾7成股票破发。而创业板的"高市盈率、高发行价、高募资额",却成就了大批原始股东为亿万富翁。创业板会否成为股东们的"提款机",会否在今年成为二级市场的重灾区,会否
2013年04期 No.270 102-105页 [查看摘要][在线阅读][下载 496K] [下载次数：95 ] |[网刊下载次数：0 ] |[引用频次：1 ] |[阅读次数：1 ] - 陈韶秀;
<正>从证券行业的盈利结构来看,近3年来比重最大的经纪业务收入占比由2009年的69.2%下降至40.7%,年均降幅约10%;投行业务收入占比较2011年略有降低.降至15.3%;资产管理业务收入占比为18%,总体呈持续上升趋势;2012年前3季度投资咨询业务和融资融券业务收入占比分别为0.6%和3.8%。受益于债券市场的良好表现,2012年前3季度自营业务收入占比达22.4%。总体而言,证券业整体盈利结构逐步多元化。
2013年04期 No.270 106-108页 [查看摘要][在线阅读][下载 238K] [下载次数：70 ] |[网刊下载次数：0 ] |[引用频次：0 ] |[阅读次数：1 ] - 卫廷廷;
<正>股指期货上市已将近3年,随着机构投资者的逐渐介入,套利空间已微乎其微,市场已基本成熟。从国际的经验来看,股指期货最大的功能在于套保(对冲)。本文将把齐鲁证券2011年的报告《股指期货择时交易策略》中改进后的策略,应用于股指期货的择时套保中,并对股指期货上市以来的数据进行检验。套保功能作为国内第一种成熟的金融衍生品,股指期货最大的功能应该在于机构投资者的套保,也即对冲。
2013年04期 No.270 109-110页 [查看摘要][在线阅读][下载 292K] [下载次数：64 ] |[网刊下载次数：0 ] |[引用频次：1 ] |[阅读次数：1 ]
<正>虽然目前"新三板"融资规模有限、交投也不活跃,但对于初创期企业而言,在"新三板"挂牌可以提升企业信用,从而获得更高银行授信,另外企业还可以通过定向增资的方式来解决企业的融资需求。2012年8月3日,"新三板扩容"获得国务院批准,上海张江高新区、武汉东湖高新区、天津滨海高新区成为首批扩容试点园区。时隔半年,2013年1月16日,全国中小企业股份转让系统正式揭牌运行。从此,非上市公司股份转让的小范围。区域性试点将开始逐步面向全国正式运行;市场运作平台将由证
2013年04期 No.270 112-113页 [查看摘要][在线阅读][下载 385K] [下载次数：123 ] |[网刊下载次数：0 ] |[引用频次：0 ] |[阅读次数：1 ] -
<正>清科研究中心日前发布2012年中国私募股权投资市场数据:统计显示,2012年共有369只可投资于中国内地的私募股权投资基金完成募集,新募基金个数大幅超越2011年,为历史最高水平,但募集金额较2011年有较大回落。在投资方面,2012年中国私募股权市场投资活动较2011年略有放缓,共计完成投资交易680起,披露金额的606起案例共计投资达197.85亿美元,成长资本依旧为最主流的投资策略,房地产投资和PIPE投资也表现抢眼。在退出方面,受IPO退出艰难且回报偏低的影响,投资机构在退出活动中开始有意识的采用其他退出
2013年04期 No.270 114-115页 [查看摘要][在线阅读][下载 183K] [下载次数：208 ] |[网刊下载次数：0 ] |[引用频次：1 ] |[阅读次数：1 ] <正>穷则思变,在这个人心惶惶的弱市之中,创新成为了很多私募的选择。纵观2012这一年,凯丰和颉昂基金凭借期货对冲的策略遥遥领先于传统策略的非结构化私募产品。2012年的私募江湖之中,对冲策略的私募产品开始层出不穷,全球宏观对冲策略基金在悄悄萌芽。放眼海外市场,全球宏观策略获得明显的超额收益,更兼有索罗斯这样的金融大鳄的传奇,使得这个策略基金在众多对冲策略中熠熠生辉。
2013年04期 No.270 116-117页 [查看摘要][在线阅读][下载 255K] [下载次数：112 ] |[网刊下载次数：0 ] |[引用频次：0 ] |[阅读次数：1 ] -
<正>好买基金研究中心统计了目前存续且已运营满3年的私募产品,在纳入统计的233个产品之中,一共有7只产品连续3年均获得正收益,分别为信合东方合伙企业、展博1期,星石17、星石15,星石14、星石12和星石19。复利,是时间与收益的神话;投资,是一场智力与耐力的马拉松。在对绝对收益的追逐之中,虽然国内的阳光私募发展的时期相比海外来说还略显短,但从2004年至今,我国的股市已经历过几轮牛熊的交替,在市场风格的轮动之中.已有不少私募经历过风雨的洗礼,正在绽放出其长期收益的魅力。
2013年04期 No.270 118-119页 [查看摘要][在线阅读][下载 348K] [下载次数：30 ] |[网刊下载次数：0 ] |[引用频次：0 ] |[阅读次数：1 ]
- 钱塞勒;姜文波;
<正>按照费斯廷格的观点,群体会维持认知失调的状态,直到这种维持的痛苦超过回报。就股市而言,转折点就是担心亏本的恐惧超过渴望获利的贪婪之时。大拐点终于到来这样的转折点在1929年9月3日到来了,当天道琼斯指数达到了年内的最高点。第二天,在一年一度的全美商业大会上,一位名叫罗杰·巴布森的投资顾问预言股市即将崩盘。他说:"工厂将会关
2013年04期 No.270 122-123页 [查看摘要][在线阅读][下载 177K] [下载次数：129 ] |[网刊下载次数：0 ] |[引用频次：0 ] |[阅读次数：1 ] - 牛刀;
<正>国际金融不是一门独立的学问,它综合了许多学科的理论,既浅显明白,有时又有些深奥晦涩。说它浅显明白,有的财经专栏作家仅仅从国际新闻上就能看出端倪,可以撰写大篇文章,然后有理有据地展开评论。说它深奥晦涩,确实有一些非常难懂的金融专业工具和手段,很难让人理解,差之毫厘,谬以千里。我尽可能不使用专业术语,只用浅显明白的道理和大家慢慢讲述。本章看似财经新闻评论,却掺杂了政治经济学和哲学,从细微处观察全球经济动态,逻辑不一定很严谨,但是,是我自己独立的思考。至于美元攻击人民币采用什么
2013年04期 No.270 124-125页 [查看摘要][在线阅读][下载 182K] [下载次数：151 ] |[网刊下载次数：0 ] |[引用频次：0 ] |[阅读次数：1 ] - 房西苑;
<正>企业融资和银行短期信贷是两种不同的概念。企业融资筹集的是股本金,而银行信贷提供的主要是流动资金。清楚地区分这两种融资模式对于很多中国的企业家十分重要。长期以来,中国企业的资金来源过于依赖银行,完全没有资本市场的概念。很多企业家一提及企业融资就以为要请银行行长吃饭。20世纪90年代中期,我曾经当过境外投资基金驻华代表。国内一些企业家听说我能为他们融资,
2013年04期 No.270 126-127页 [查看摘要][在线阅读][下载 172K] [下载次数：32 ] |[网刊下载次数：0 ] |[引用频次：0 ] |[阅读次数：1 ]